美国(guó)债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议(yì)院通过(guò)了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上(shàng)限和预(yù)算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生产(chǎn)总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上(shàng)限危(wēi)机仍(réng)可从市(shì)场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具(jù)韧性，而(ér)市场关(guān)注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧(rèn)性警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗4px;'>警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数(shù)则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底(dǐ)违约(yuē)的(de)可能性非常低(dī)，但此前(qián)因(yīn)为市场担(dān)忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈(yíng)利(lì)增(zēng)长较去年第四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全(quán)球面临(lín)的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资(zī)者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的(de)预(yù)期，所以(yǐ)近期美(měi)国(guó)以及全球(qiú)资(zī)本市场并没(méi)有对(duì)美(měi)国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗>

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对(duì)记者表示，从中长期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看(kàn)到避(bì)险资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定(dìng)比例(lì)的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美(měi)债(zhài)季(jì)度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际(jì)金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高，因为美(měi)债利(lì)率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产(chǎn)一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护(hù)组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果出(chū)现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是(shì)一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年(nián)内(nèi)可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财(cái)政政策和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续(xù)关(guān)注就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息(xī)，年内(nèi)降息(xī)的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为(wèi)，债(zhài)务上限协议通(tōng)过(guò)后，美国(guó)财政(zhèng)部预计将可于(yú)未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的(de)吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接下来美国(guó)财(cái)政部(bù)的工作重点(diǎn)是如何为美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市(shì)场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美(měi)债(zhài)的(de)重新发行，有可能促使美联(lián)储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示(shì)未(wèi)来还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议(yì)中美(měi)联储是否能(néng)进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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