财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编(biān)辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边(biān)际(jì)缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴起(qǐ)，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化势(shì)能(néng)锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基(jī)础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中国(guó)正(zhèng)式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事line-height: 24px;'>张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端(duān)及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价(jià)空间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额(é)甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业(yè)收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局(jú)未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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