大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与科索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图(lián)储在6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的(de)根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区(qū)动力(lì)煤(méi)的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书(shū手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图)源表示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的(de)情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存(cún)水平偏(piān)高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的(de)持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的(de)需求(qiú)并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今(jīn)年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需(xū)求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受(shòu)到(dào)低(dī)价进口(kǒu)货源(yuán)的(de)冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提(tí)振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面(miàn)的(de)不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本(běn)的(de)加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带(dài)来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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